雨燕直播,NBA直播,世界杯直播,足球直播,台球直播,体育直播,世界杯,欧洲杯,苏超直播,村BA直播,苏超联赛,村超,村超直播11月市场震荡调整，风格“高切低”过程不畅。11月A股市场震荡调整，交易活跃度有所下降，风格演绎阶段性“高切低”但持续时间短且主线不清，红利略有相对表现。从全球范围看，主要经济体股票市场普跌，一方面投资者对于美联储降息节奏预期反复，另一方面对当前AI资产是否已经出现泡沫、科技叙事持续性的担忧阶段性升温。展望后市，我们认为短期风格切换较难持续，在中外流动性宽松周期共振的背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑上游原材料到中游制造需求，成长产业高景气带动上市公司业绩改善，震荡上行的趋势仍在延续，当前时点至明年初，仍重点关注大盘成长风格，较长时间维度的风格切换可能出现在明年一季度左右。四季度以来通胀预期普遍下调，年末涉及房地产、促消费等相关领域的政策信号有待观察。
分别看各大类行业的景气表现：1)能源及基础材料：“反内卷”政策推进，新旧经济需求呈现分化，美联储降息节奏待观察。受下业需求分化影响，11月我们观察的周期品价格表现存在差异，动力煤、螺纹钢、伦敦金、铜、碳酸锂、镨钕氧化物、钨、锑、钴价格分别上涨6%、1%、5%、3%、16%、8%、16%、10%、4%，而焦煤、焦炭、铁矿石、水泥指数、玻璃指数分别下跌17%、10%、1%、1%、5%，地产链相关商品价格延续弱势。美国政府重启，阶段性缓解市场对流动性紧张的担忧，但美国就业市场呈现较强韧性，关注后续美联储议息会议的利率调整情况。AI科技革命叠加能源革命，电力、高端制造等需求支撑相关上游原材料价格。
2)工业品：国内地产链景气偏弱，出海新兴市场空间广阔，光伏产业链涨价节奏边际放缓。10月挖掘机国内销量单月同比增长2%，出口销量单月同比增长13%。全国电网工程完成投资累计同比增长10%，风电、光伏新增装机分别累计同比增长53%、44%，增速延续放缓，锂电池、太阳能电池出口增速分别为17%、73%。中国优势产业集中在工业品领域，工业品多数细分行业海外毛利率高于国内，过去三年海外收入增长较快，从地域维度看，由于具备价比优势，新兴市场份额提升较快。11月光伏产业链涨价节奏放缓，多晶硅、太阳能电池、多晶硅片、光伏组件价格均环比持平。
3)消费品：传统消费景气度有待提振，消费支撑政策陆续出台。家电内销继续回落，10月洗衣机、冰箱、空调销售量当月同比分别为-23%、-27%、-24%，社会消费品零售总额餐饮收入、商品零售分项当月同比增速分别为3%、3%。白酒行业处于供给出清阶段。农产品方面，生猪、蔬菜、白条鸡、鸡蛋、生鲜乳价格环比基本持平。上市公司三季报情况显示，医药板块业绩增长存在分化，创新药及医疗研发外包表现较好，但医疗器械、医药流通等表现弱势。稳增长政策向支持消费倾斜，需求侧注重惠民生，供给侧注重增加优质供给、减少消费限制。中央发布《中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出“大力提振消费”，当前内需仍待进一步政策刺激，打开内需空间。工信部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。
4)科技：AI应用创新不断涌现，国产模型稳步推进，制造环节受益于算力资本开支扩张。受部分细分行业交易拥挤度上升影响，11月科技龙头股价普遍经历调整。由于在产业链上的定位不同，我们认为我国通信设备等行业厂商在全球市占率较高，有望持续受益于北美算力资本开支增长。终端需求方面，10月手机销量同比增长15%，笔记本电脑、电脑硬件/显示器/电脑周边分别同比下降27%、15%，全球半导体销售额同比增长25%，我国半导体销售额同比增长15%。半导体、消费电子、智能驾驶与具身智能等方向细分领域仍然值得关注。10月游戏版号发放数量166个，维持高位，我国电影票房收入约26亿元，环比基本持平，国庆档未带来电影票房收入的显著增长。
5)金融：银行高股息属性吸引中长期资金配置，股票市场情绪与活跃度边际回落。在宏观经济寻底阶段，银行股盈利保持稳定，凭借股息确定性与低估值，吸引保险等中长期资金持续增加配置。10月保险行业保费收入同比增长8%，保险公司资产总额同比增速约为16%，我们认为“开门红”期间保费有望维持较好增长。11月全部A股日均成交额下行至1.9万亿元，两融余额保持平稳，两融交易额占市场成交额比重下降。证券行业兼并重组仍在推进。
12月建议关注如下配置思路：1)人工智能应用仍在落地过程中，关注国产算力、光模块、云计算基础设施，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。此外，创新药、储能等方向处于景气周期。2)有色金属部分细分行业受益于全球货币秩序重构及需求改善。3)当前出口表现强于内需，出海企业利润率改善，电网设备、工程机械、白色家电、商用车等具备较好前景。4)当前地产链和泛消费行情或仍偏左侧，明年宏观环境变化及政策改革红利有望平衡新老经济“温差”。中长期资金入市是长期趋势，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局消费龙头、顺周期龙头等。5)资本市场风险偏好改善提振非银金融业绩表现，关注保险、券商。
